&esp;&esp;安然公司这样的伎俩，在上世纪90年代能源资产价格迅速攀升时期，是行得通的。

&esp;&esp;资产价格的增值不仅完全覆盖了信托存续期的利息，其chu售时所产生的溢价bu分则直接增厚了安然公司自shen的净利run。。。

&esp;&esp;坦率的说，也是公允的。

&esp;&esp;只不过安然公司显然滥用了公允价值的概念。

&esp;&esp;盈利an公允价值计量，亏损则an成本法隐藏。

&esp;&esp;这就纯属耍liu氓了！

&esp;&esp;liu氓的招数有的时候很起作用，但有的时候，则可能会毁掉自己。

&esp;&esp;对安然公司而言，不幸的是，随着时间的推移，90年代能源危机的解除，后续安然公司所持有的的资产并没有升值。

&esp;&esp;反而因为世纪初的能源价格暴跌形成了巨额的亏损。

&esp;&esp;这就芭比q啦。

&esp;&esp;资产的价格低于了信托的本息，盖zi终于捂不住了。

&esp;&esp;当“ma林”信托基金的赎回期在2001年7月来临时，安然必须用可转换优先gu或现金来补充。

&esp;&esp;liu氓惯了安然怎可能这样zuo？

&esp;&esp;安然的解决方案是建立“ma林二号”信托基金，来承接“ma林一号”的所有到期份额，将赎回期限拖延到2003年。

&esp;&esp;“ma林二号”基金的负债为10亿mei元，比一号多了12个亿，这12个亿实际上是ma林一号的利息。

&esp;&esp;当然，届时依然没法解决时，自然会有“ma林三号”的chu现，这方面安然的如意算盘打的很响。

&esp;&esp;能获取稳定的资金利息收益，金rong机构也乐于pei合，毕竟安然公司本shen大bu分资产的质量是没问题的。

&esp;&esp;这里面其实有个朴实无华的产业逻辑。

&esp;&esp;能源危机也是始终存在于全人类touding上的乌云，一旦有什么风chui草动，能源价格就会疯涨。

&esp;&esp;这样耐心的持有xia去，迟早是可以解套的，无非是时间长短而已。

&esp;&esp;能源价格的周期xing变动，也是银团资金敢于帮助安然继续玩xia的原因所在。

&esp;&esp;但是人们都忽视了一dian：市场qing绪。

&esp;&esp;市场qing绪，在漂亮国这样成熟的市场上其实一直很理智。

&esp;&esp;但有的时候，市场qing绪又不完全理智，比如十几年后疯狂的散hu逼得交易商最终ba了网线。

&esp;&esp;当安然公司的gu票市值跌破了安全线时，在安然gu票价格基础上构架chu来的一切衍生金rong产品和结构xing贷款便利，就会变得毫无意义。

&esp;&esp;安然公司宣称，即使chu售信托基金所持有的shui厂资产的收ru不足偿还其债务，它们还可chu售公司的其他资产来补充。

&esp;&esp;如漂亮国本土的波特兰电力公司等优质资产。

&esp;&esp;但是，如果安然公开披lou此信息的话，债信评级公司一定会据此重新考虑对安然的债信评级。

&esp;&esp;因为这bu分资产等于已抵押给了信托基金，已不能用于安然本shen的债务清偿。

&esp;&esp;“鱼鹰”信托基金以同样方式发行了24亿mei元的债券。

&esp;&esp;这只基金作为抵押的资产包括安然在中mei洲的天然气传输系统、为欧罗巴电站设计的涡轮机组、在欧罗巴各电厂中的gu份以及其它能源资产。

&esp;&esp;如果这些项目最终的价值超过了负债的金额，安然可以得到“额外”的利run。

&esp;&esp;由于这些资产和负债在安然的资产负债表中都没有反映，这些“额外”的盈利很可能给人们一种假象：安然用了很少的资本就得到了很gao的利run。

&esp;&esp;an照信托条款，安然在两个条款同时满足时，必须立即以现金清偿基金债券：

&esp;&esp;第一，安然gu价低于一定的“门槛”(对于“鱼鹰”是5978mei元，对于“ma林二号”是3413mei元)；

&esp;&esp;第二，安然的信用评级被降至“投资”级以xia。

&esp;&esp;显然，an照现在gu价，安然已经触发了第一个条款。

&esp;&esp;现在的问题仅仅是第二个条件是否会被触发。

&esp;&esp;信托计划的第二个赎回条款一旦触发，

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